美國高收債市場10月表現頗為出色。美國企業獲利優於預期以及投資人對財政刺激措施的期待，為資產表現的主因。美國高收益債市10月上漲0.45%。截至10月底，高收益市場的最低殖利率為5.77％。
無懼風險性資產波動加劇，美國高收債市場10月表現頗為出色。美國企業獲利優於預期以及投資人對財政刺激措施的期待，成為帶動資產表現的主要原因。美國高收益債市10月上漲0.45%，年初至今的總報酬為0.07％*。截至10月底，高收益市場的最低殖利率為5.77％，期權調整後利差為534個基本點。
美國高收益債市回顧
市場氣氛峰迴路轉，美國高收益債表現可圈可點
10月整體風險性資產的表現多是先漲後跌，主要與投資氣氛的轉折有關。上半月市場普遍對拜登當選後的大規模財政刺激政策抱持期待，加上美國企業獲利優於預期，使得多數資產由9月的修正反彈，當中美國高收益債的漲勢相對強勁。下半月因為選情再現膠著、歐洲疫情升溫，加上美國兩黨無法在選前通過任何財政刺激措施，使得多數風險性資產都將漲幅回吐，美國高收益債則受到相對較佳的基本面支持而維持溫和上漲。
因為投資氣氛的反轉，CCC級債券本月表現落後於BB級與B級債券；在產業表現部分，汽車與基礎工業表現領先，而能源與休閒產業則表現落後。
拜登有望當選，共和黨保有參院多數黨的機率較高
從目前的開票結果來看，我們認為拜登可望當選美國新任總統，雖然川普將會在一些選情接近的州要求驗票，且其支持者可能發動示威，但我們認為川普並不具有足夠的理由造成大選結果翻盤。另一方面，共和黨則可能保有參議院多數的優勢，使美國維持近年常見的分立政府(divided government)。
若民主黨與共和黨各據山頭，預估雙方最終仍會針對財政刺激措施達成協議，惟刺激規模可能僅達1.5 兆美元，遠低於民主黨完全執政下可能超過3 兆美元的規模；不過這也代表民主黨的增稅與改變部分產業政策等政見也將受阻。我們認為風險性資產在選舉隔日(11/4)的大幅上漲，與大幅增稅及監管增加的可能性下降有關。
選舉終將落幕，樂觀看待後市
美國總統大選紛擾終將落幕，市場除了關注財政刺激的形式與時程外，未來幾個月還將聚焦在幾個關鍵的觀察重點：
1. 經濟與疫情 – 過去幾個月在消費支出、房市與中國經濟動能回溫的帶動下，美國經濟呈現穩定復甦的態勢；例如10月的ISM製造業指數在企業積極補貨帶動下表現非常強勁，而ISM服務業指數也暗示經濟將持續回溫。儘管新冠病毒疫情在歐洲及美國因為氣溫下降而再度擴大，並造成歐洲國家重啟封城，但我們預估美國可能僅會加強部分管制而不至於重啟封城措施。
2. 疫苗研發 – 我們預估至少一種疫苗可在今年第四季通過審核並在明年上半年進入市場，市場將關注疫苗的效果與施打的廣度(施打疫苗人數占比)，如果疫苗效果良好並能廣泛普及，預估2021年的經濟狀況將在旅遊、餐飲、休閒等產業的強勁反彈下，出現爆發性的成長。不過無論疫苗研發進度如何，目前對於患者的治療方式已經有所進步，並持續在改善中，這將不斷降低疫情對經濟帶來的風險。
3. 聯準會：我們相信聯準會將密切關注金融環境的變化，如果需要將會推出額外的刺激措施。綜合上述幾點，我們的基礎情境是經濟將持續改善、財政刺激政策可望在明年第一季推出、至少一種疫苗很快將通過審核，在此情況下2021年的經濟將有不錯的成長，高收益債則可望隨著預期成長加速而有出色表現。
歐洲高收益債市回顧
10月歐洲高收益債券市場上漲0.4％，年初至今的總報酬為-2.78％**。與美國高收益債的情況相似，受惠於美國大選不確定性一度下降以及對美國額外財政刺激政策的期待，歐洲高收益債上半月漲勢強勁並一掃9月下跌的陰霾；此外，第三季企業獲利的改善也有助穩定全球投資氣氛。下半月受歐洲第二波疫情擴大以及美國財政刺激政策無法在大選前出台影響，歐洲高收益債的漲幅收斂，但在歐洲加碼財政刺激措施以及歐洲央行表示將於12月加碼貨幣寬鬆政策等利多支持下，10月歐洲高收益債整體表現仍相當出色。
*資料來源：Bloomberg，ICE美銀美林美國高收益債券限制指數(HUC0)，截至2020/10/31。
**資料來源：Bloomberg，ICE美銀美林歐洲貨幣高收益債券限制指數(HPC0)，歐元計價(未避險)，截至2020/10/31。
