【台股操盤人筆記】資金輪動但AI規格升級仍是投資主軸 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆雙重供給瓶頸支撐運價

全球兩大航運要道目前均面臨供給瓶頸：蘇伊士運河受到紅海局勢干擾，巴拿馬運河則受乾旱與聖嬰現象影響，船舶通行量已降至接近2023年的低檔水準。同時，近年全球船隊規模持續擴張，但港口吞吐能力未能同步提升，使塞港與船期延誤日益嚴重。在運河通行受限與港口運能不足的雙重影響下，目前美東航線每櫃運價已突破1萬美元，為全球運價維持高檔提供支撐。由於航運業營收通常落後運價約1至2個月反映，未來數月有機會看到營收與獲利持續攀升，但另一方面，股價通常也會提前反映運價走勢，後續表現的關鍵不只是營收能否持續成長，更須觀察運價能否維持在歷史相對高檔。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)AI資本支出上修：四大CSP 2027年資本支出上修至1兆美元，AI基礎建設的投資循環尚未見頂

(二)企業獲利持續上修：野村投信內部股票池估2026年EPS YoY上修至74%，連續第8個月上修

(三)亞洲供應鏈關鍵環節：AI規格升級+缺貨漲價趨勢不變，業績能見度看至2028年，供應鏈持續受惠

◆大盤利空因素：

(一)非基本面雜音干擾：美伊戰事/通膨壓力/利率方向，相關變數持續為股市帶來估值修正壓力

(二)CSP現金流轉負：對短期資本支出衝擊有限，但若現金流持續惡化，恐令未來資本支出規模放緩

◆資金輪動但AI規格升級仍是投資主軸

8月全球股市強勁反彈，但漲勢主要集中於少數基本面與籌碼俱佳的個股，並非全面性上漲。以S&P 500為例，真正突破前高的產業主要是金融與能源，科技股距離6月高點仍有約3%；台股亦呈現類似結構，資金逐步由電子股輪動至金融、航運等非電子族群。這波分化更多反映的是總體環境的壓力，包括日本資金減持美債及CSP擴大發債，均推升美債殖利率並壓抑市場風險偏好與科技股評價。不過，無論是輝達與Neocloud業者的財報表現，或華爾街規模達5,000億美元的融資計畫，皆顯示AI需求維持高速成長，亦有助資本支出持續擴張，或許債市壓力短期內難以迅速消退，但中長期投資主軸依然是AI基礎建設不變。建議投資人持續聚焦受惠Q4 Vera Rubin出貨以及「AI規格升級」題材，尤其是訂單能見度高且具定價能力的產業龍頭，適度降低對中小型題材股的曝險。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。