【台股操盤人筆記】迎接Q4行情，堅守「基本面驗證」原則 - 野村投信

■野村腳勤觀點

◆AI供應鏈選股往上游走

AI投資持續擴張，但近期供應鏈缺料與零組件漲價，正使企業間的營運表現逐漸分化。下游組裝廠除了承受成本上升與交貨壓力，還需提前備貨、投入更多營運資金；相較之下，部分具專利優勢與高毛利率的關鍵零組件，以及IC設計服務公司，受缺料牽制較小，更能掌握自身獲利。隨著年底將近，缺料問題將進一步影響市場對2027乃至2028年的成長預期，也成為個股能否獲得年底作帳與作夢行情青睞的關鍵，尤其展望2027年，除了GPU平台持續升級外，能否搭上CSP自研ASIC與CPU趨勢，將很大程度決定供應鏈能否繼續維持高成長。因此，選股應持續聚焦具技術門檻、受惠規格升級的上游領域，包括散熱、滑軌、測試介面及IC設計服務，2027年持續看好。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)AI資本支出強勁：四大CSP 2027年資本支出上修至1兆美元，AI基礎建設的投資循環尚未見頂

(二)Vera Rubin出貨：預期Q3末~Q4初進入大量量產階段，相關供應鏈可望看到月營收顯著成長

(三)獲利上修趨勢不變：野村投信內部股票池估2026年EPS YoY上修至77.3%，連續第9個月上修

◆大盤利空因素：

(一)評價面仍有壓力：Fed升息一碼、美債殖利率突破5%，短線或為評價面帶來壓力

(二)CSP自由現金流轉負：短期對資本支出影響應屬有限，但若加速惡化，或影響未來資本支出節奏

◆迎接Q4行情，堅守「基本面驗證」原則

隨著大盤於9月一度來到歷史新高，展望Q4乃至於2027年行情，基於AI資本支出擴張、算力平台規格升級，以及往年從11月開始作帳與做夢行情，整體而言維持偏正向看法不變。但也考量到依然存在不少總經變數與AI產業雜音，預期漲多賣壓與資金輪動也會延續，加上Q3財報公布後，11月至隔年3月財報空窗期間市場缺乏重要指引，更需留意做夢行情與實際基本面的落差。接下來的觀察重點包括9月營收、第三季獲利與法說展望，以及護國神山台積電對先進製程與先進封裝需求的說明，及CSP資本支出指引。選股上依然把握「基本面驗證」的大原則，優先布局月營收與獲利同步成長、受惠規格升級且較不受缺料牽制的上游公司，利用震盪尋找機會，至於受缺料壓抑而股價表現落後的企業，雖浮現布局價值，但也需更耐心追蹤營收毛利變化，審慎評估加碼時點。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。