【台股操盤人筆記】去槓桿進入尾聲，基本面接棒下一波行情 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆處置制度迎來優化，提升效率但不改投資紀律

7月台股經歷罕見的去槓桿風暴，也引發市場對現行處置制度的廣泛討論。證交所將自8月10日起調整相關規定，包括將一般處置期間由10個營業日縮短至5個營業日，並將撮合頻率加快至約每2分鐘一次。整體而言，我們認為新制有助於縮短個股流動性受限的時間，提升交易效率，也讓資金進出與部位調整更具彈性，對成交量較小的中小型成長股尤其有利。不過站在實際操作層面考量，制度調整主要著眼於交易機制的優化，基本上並不會改變經理人既有的選股邏輯與風險控管原則。換言之，投資決策仍將回歸企業基本面、評價合理性及中長期成長潛力，不會、也不應因處置期間縮短而提高短線交易比重。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)AI投資強勁：全球科技巨頭持續上調2026年資本支出，AI投資循環尚未見頂

(二)亞洲供應鏈續強：規格升級+缺貨漲價趨勢延續，企業能見度看至2028年，台灣供應鏈持續受惠

(三)獲利動能上修：野村投信台股股票池2026全年整體EPS預估+64%，持續上修並領先全球主要股市

◆大盤利空因素：

(一)槓桿資金去中化：市場槓桿資金去化，等待融資維持率降至低點，短期股市仍有震盪風險

(二)非基本面雜音干擾：美伊戰事/通膨壓力/利率方向，相關變數持續為股市帶來估值修正壓力

◆去槓桿進入尾聲，基本面接棒下一波行情

7月台股大幅震盪，主要反映槓桿資金加速去化，以及市場重新檢視AI資本支出的投資效益。雖然目前市場投機氣氛仍在，難以斷言指數已完全落底，但隨著大盤融資維持率於7月底降至約130%低檔，8月以來指數已連續數日反彈，預期本輪去槓桿最劇烈的階段應已過去。另一方面，美國四大CSP最新財報顯示，2026年資本支出預估持續上修，反映AI軍備競賽仍在加速。儘管企業自由現金流承壓，以及AI投資回收期可能延長等疑慮不容忽視，但也不應因此錯失AI供應鏈的巨大商機；從我們持續追蹤的供應鏈資訊來看，目前尚未見到訂單取消或明顯下修。因此，與其說盲目追逐短線反彈，投資人應趁此機會檢視手中核心持股的獲利趨勢並汰弱留強，重新聚焦訂單能見度高且受惠規格升級題材，股價短期可能受到市場情緒左右而大漲大跌，但長期投資表現終究取決於企業基本面。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。