美國關稅政策轉向，台股護城河依舊、台灣AI躍主力 - 野村投信

2/20美國最高法院所作出的重大判決，美國總統不得再援引《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)單方面課徵全面性對等關稅，而徵收關稅屬國會的核心職權，IEEPA 並未授權總統在非緊急、非特定國家情境下加徵全球性稅負，因此先前川普政府所實施的全球關稅措施被判定為違憲並宣告失效。判決出爐後，白宮立即啟動替代方案，引用《1974 年貿易法》第 122 條，自 2 月 24 日起對全球進口商品施行臨時性 15% 關稅，有效期間最長 150 天，若須延續必須送交國會批准。第 122 條的特殊之處在於：可由總統直接啟動但受到「稅率上限 15%、期間上限 150 天」的明確限制，使行政部門無法再次透過廣泛且無期限的方式影響全球供應鏈。野村投信表示，儘管市場對美國關稅政策的反覆有所疑慮，但本輪關稅轉換實際上呈現出結構性的差異。

野村鴻運基金經理人戎宜蘋表示，本次 122 條臨時關稅並非「無差別課徵」；依美方公布之豁免邏輯，美國所認定的國安與經濟核心領域包括：高科技半導體、航太、關鍵礦物、民生醫療等產業，皆被排除在臨時關稅之外。戎宜蘋指出，這使得台灣最具全球優勢的半導體與電子供應鏈不受直接衝擊，相關企業在美國市場的競爭地位也未因本次政策翻轉而削弱。台灣如晶圓代工、先進封裝、電子零組件等族群的基本面仍具高度能見度，AI 相關需求仍將驅動 2026–2027 年的成長主旋律。相較之下，傳統產業反而迎來「意外利多」。在過往稅率下，台灣成衣與製鞋業者於越南、印尼等東協布局的產能，長期面臨 19%–20% 的較高稅率；本次改為 15% 的統一稅率，等同在全球競爭中獲得成本壓力減輕優勢，毛利結構也具改善空間。戎宜蘋認為，在 2026 年大型體育賽事的需求推動下，相關供應鏈的訂單動能和產品報價彈性都有望同步提升。

從宏觀角度來看，野村投信投資策略部副總經理樓克望分析，若以2025年與美國協議的 20% 稅率情境為基準，本次 15% 臨時關稅搭配最惠國待遇(MFN)情境，將使台灣 2026 年 GDP 實質成長率小幅上修約 0.08 個百分點；若再納入 232 條款的優惠待遇，上修幅度可進一步擴大至0.18 個百分點。長期來看，在貿易模型推估下，關稅降幅所帶動的出口條件改善，對台灣至 2037 年的經濟成長具正面貢獻。

戎宜蘋進一步指出，台股的長線多頭架構未被破壞，電子權值、AI 概念股與先進封裝族群仍為推動指數的重要力量。 在科技之外，盤面亦出現資金切換跡象。玻璃陶瓷、造紙、塑化等傳產族群同步走強，反映市場針對「受惠成本改善、低基期、去庫存尾聲」等題材的重新評價。戎宜蘋提醒，雖然部分 AI 強勢股短線震盪加劇，但基本面支撐仍強，預期在 3月NVIDIA GTC 新品發表、雲端大廠資本支出上修等事件推動下，AI 伺服器與供應鏈仍將是台股主軸。

樓克望提到，台股資金動能以及 AI 中長期產業趨勢明確，本次美國關稅法源轉向雖在短期引發波動，但並未改變台灣在全球供應鏈中的戰略地位。半導體與電子關鍵環節的豁免，使台灣科技產業的護城河得以維持；而傳產因稅率下調反受鼓舞，出口條件改善有利於產業體質修復。野村台股經理團隊並不認為本次政策將抑制台灣 2026 年的經濟與企業獲利走勢，反而可能帶來產業「重新定價」的契機。

展望後市，戎宜蘋認為，台股將進入「AI基本面話語權」的階段。AI 資本支出持續擴張、雲端大廠競相建構新一代資料中心、能源與散熱瓶頸推動高壓電與液冷設備升級，均是驅動台灣AI供應鏈的結構性力量。

整體而言，戎宜蘋表示，美國本次政策變化非但未削弱台股的核心競爭力，反而使產業布局更具方向性，包含在半導體保持強勢、傳產迎來降本利多、AI 發展持續穩健推進的多重利多支撐下，台股將持續展現韌性，也更有機會把握全球AI供應鏈重整後，所帶來的新成長契機。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。