【台股操盤人筆記】聚焦基本面，迎戰利率高原期 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆行情仍在，但甜蜜期已過

在記憶體原廠強勢主導下，Q2 DRAM與NAND的合約價有望維持40~60%與50~70%的漲幅。然而，現貨價卻是自2月以來一路疲軟，呈現「合約強、現貨弱」的分歧走勢。這種現象反映出，當前行情並非來自終端需求的全面復甦，而是原廠將產能轉向HBM導致供給缺貨的紅利。不論從循環週期或是供給釋放的角度來看，報價瘋狂飆漲的最肥美階段或已告一段落，但行情並非就此結束，AI浪潮確實帶動了通用型伺服器對DDR5與大容量eSSD的需求。因此，具備高階技術實力的原廠，或是庫存管理優異且能切入AI供應鏈的指標大廠，依然能持續享受AI紅利。在這個階段下，普漲行情已過去，「選股不選市」將是繼續參與AI記憶體行情的關鍵。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)AI投資強勁：CSP業者持續上調2026年資本支出，AI投資尚未見頂

(二)關鍵元件缺貨：T-Glass、Memory、CoWoS缺貨看到2027年，漲價題材奠定台股底氣

(三)獲利動能上修：野村投信預估2026全年台股整體EPS+31%，持續上修並領先全球主要股市

◆大盤利空因素：

(一)AI投資回報疑慮：市場高度檢視資本支出與AI投資回報率，部分個股進入估值消化與震盪期

(二)美伊戰事變數：美伊宣告休戰兩周，但戰事狀況多變反覆，且油價高漲對通膨及經濟影響仍待評估

◆聚焦基本面，迎戰利率高原期

隨著川普同意與伊朗停火兩周，美伊戰事終於出現結束曙光，台股表現強勁，加權指數單日大漲逾4%，電子零組件、半導體指數也都漲近8%、5%。若戰事持續往正面發展，絕對有利台股挑戰新高。然而仍須留意，油價維持高位推升通膨預期，使聯準會降息路徑充滿變數，雖然點陣圖顯示年內保有降息空間，但幅度恐縮減至1碼，且時點或遞延至第三季後。在利率維持高原期的環境下，市場資金將更加謹慎，投資邏輯應更聚焦基本面「高成長、高能見度」。在GTC與OFC展會後，光通訊與 CPO 矽光子技術的長期趨勢再度獲市場確認，同時半導體先進製程、先進封裝、測試、散熱等供應鏈也持續受惠CSP擴大AI基礎建設支出的趨勢，看好相關產業成為當前環境下最具韌性的核心配置首選。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。