【台股操盤人筆記】油價變數仍待釐清，但基本面展望維持樂觀 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆短期雜訊不改變AI中長期向上趨勢

觀察美國大型科技企業資本支出方向，今明兩年的投入規模仍將持續提升，顯示AI基礎建設需求依舊維持強勁成長動能，無論是N3產能或是CoWoS先進封裝產能，都持續呈現供不應求的狀態。同時，隨著輝達新一代LPU架構與獨立機櫃設計逐步普及，散熱、半導體設備的產值也有望再度擴大，光通訊產業也受惠於AI伺服器Scale-out架構推升高頻寬光模組需求，成長速度明顯快於市場原先預估。這些種種跡象都說明，AI行情的核心來自於資本支出節奏與AI技術的持續進步，我們關注的是訂單需求是否放緩？ 營收獲利是否強勁穩健？而非能源價格等外部因素。這些短期雜訊往往使市場出現情緒化修正，但不會改變中長期向上趨勢。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)AI投資強勁：CSP業者持續上調2026年資本支出，AI投資尚未見頂

(二)關鍵元件缺貨：T-Glass、Memory、CoWoS缺貨看到2027年，漲價題材奠定台股底氣

(三)獲利動能上修：野村投信預估2026全年台股整體EPS+31%，持續上修並領先全球主要股市

◆大盤利空因素：

(一)AI投資回報疑慮：市場高度檢視資本支出與AI投資回報率，部分個股進入估值消化與震盪期

(二)短期地緣政治風險：美伊戰事爆發引發能源封鎖、原物料供應短缺等問題，增加市場波動與不確定性

◆油價變數仍待釐清，但基本面展望維持樂觀

今年台股走勢明顯強於全球主要市場，一個關鍵在於台積電年初時上修未來五年營收成長展望，帶動整體台股本益比重新評價，這除了反映台灣在AI供應鏈中的關鍵地位，也意味著多數利多早已提前反映，部分族群的估值甚至已定價至2027年後的成長預期。在估值偏高的情況下，我們認為市場焦點將從地緣風險，轉向高油價是否會壓抑全球經濟動能，甚至拖慢企業在AI資本支出的節奏，這才是影響中期科技股與台股發展的關鍵，在這些宏觀不確定因素未明朗前，台股預期仍將維持高檔震盪格局。然而回到股市基本面，AI需求強勁、台灣供應鏈競爭力穩固，整體長期趨勢依舊正向，因此接下來可重點觀察美台企業在4月陸續召開的法說會，包括AI需求延續性、資本支出強度與供應鏈瓶頸的最新看法，期待為市場提供更明確的指引與激勵。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。