【台股操盤人筆記】封關在即量縮觀望，短線避追高、目光放長 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆記憶體缺貨何時落幕?至少到2027

記憶體缺貨浪潮何時結束?從美國與南韓主要記憶體大廠公布的最新財報與營運展望來看，供需吃緊的狀況短期內仍難以改善。三星、海力士、美光以及SanDisk一致指出，2026年的記憶體產能已全數售罄，今年記憶體價格上漲的趨勢已相當明確，而看到2027年，雖然HBM的產能預期將大幅擴充，但AI資料中心對高效能記憶體的需求同樣持續快速成長，市場狀況僅會從極度短缺轉為供需偏緊，仍難回到真正的供需平衡；NAND記憶體市場的供需則相對穩定，但高階產品如QLC eSSD的供應依然有限，且這類產品並非中國廠商的強項，不受激進的擴產計畫影響，持續對價格有撐。因此看到無論是HBM或NAND，供需環境對報價與企業獲利結構依然相當有利。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)寬鬆資金：FED購債計畫加上2026年降息2碼以上機會，資金環境偏向寬鬆有利股市

(二)資本支出：美國四大CSP資本支出持續增加，2026年有望來到5000億美元，AI成長趨勢無虞

(三)供不應求：CoWoS、記憶體、CCL三大關鍵元件缺貨漲價，AI焦點轉往亞洲，台股持續受惠

◆大盤利空因素：

(一)關稅變數：川普多變是最大風險；半導體232條款、地緣政治問題，政策不確定性仍存

(二)經濟降溫：關稅稅率對全球經濟的實質影響待觀察，可能降低消費需求及企業獲利下修，需持續關注

◆封關在即量縮觀望，短線避追高、目光放長

隨著台股接近封關，近期市場成交量略有萎縮，部分資金開始回收觀望，即便大盤上漲，延續性也恐難複製1月的強勢表現，建議投資人要有警覺千萬別FOMO。不過整體而言，台灣經濟基本面依然穩健，AI的剛性需求持續為大盤提供下檔支撐，對台股的中長期基本面無需太過擔心，進一步從全球AI發展脈絡來看，供應鏈瓶頸已成為今年主導AI成長的最大關鍵，包括CoWoS、T-Glass、記憶體的持續缺貨，使得台灣乃至於亞洲供應鏈可能成為2026年最大贏家；另一方面，觀察那斯達克與費半指數的走勢不難發現，現階段市場更買單AI硬體勝出的故事而非AI軟體，台積電作為AI硬體的關鍵風向球，先前法說會上修AI增速與資本支出的訊號，進一步鞏固台股在全球AI產業的地位。在這樣的前提下，我們認為，任何短線回檔都可視為良性整理，台股的多頭架構仍然穩固。