【台股操盤人筆記】第三季進入震盪機會增加 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆2024年的企業資本支出將會大幅增加

當NVIDIA公布Q1財報後，市場驚訝於AI已經是可以賺錢的新科技，進而引起各家企業搶著布局AI的需求，然而其實多數的企業都預期今年是屬於衰退年，因此在資本支出的預算上相對保守，即便增加了AI相關的投資，但也只是挖東牆補西牆，在不影響經營的前提下，從別的地方的支出挪用出來。舉例而言，由於AI伺服器的價格是一般伺服器的15~20倍，如果用預估全年1400萬台一般伺服器需求來計算，其中10%替換成AI伺服器，今年的訂單頂多來到10萬台，和一般伺服器的量相比依然不大。不過進入2024年，考量通膨及經濟都有機會出現顯著改善，預估企業將重新編列更高的資本支出預算，到時就不會像今年這般拮据，而是有機會見到真正的爆炸性需求。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)升息終點已近：美國通膨持續回落，提高6月Fed不升息機率，升息循環步入尾聲

(二)資金動能強：資金近期大舉返回台股，融資餘額也落底反彈，大盤有強力支撐

(三)庫存水位逐漸正常：終端庫存已陸續恢復健康水位，預計第三季將是庫存落底的時間

(四)AI引領新趨勢：伺服器新平台推出及AI晶片需求增加，企業增加AI投資，科技股進入新多頭格局

◆大盤利空因素：

(一)中國復甦疲軟：中國PMI持續下滑，解封後的經濟復甦狀況不如預期，恐影響消費需求回溫

(二)出口持續放緩：台灣4月外銷訂單年減18.1％，連續8個月負成長，顯示基本面復甦力道有限

◆第三季進入震盪機會增加

5月底由於AI熱潮帶動資金湧入相關次產業，我們看到相關的成長型個股波段漲幅較大，市場評價都樂觀地用2024年的獲利作為計算基礎，然而實際上就業績方面並未見到顯著起色，預估今年上修的機會也不大，短線上大盤有機會在6月宣布停止升息後見到高點，指數及個股跟著進入震盪的機會增加。但從下半年展望明年，各產業谷底復甦機會已經出現，包括美國經濟並未衰退而是軟著陸的事實，以及通膨已被有效控制，只要通膨能有感降溫到3%左右，預估消費性商品需求有機會恢復，低迷的企業獲利展望可望在第四季出現轉機，最重要的是AI/EV/自駕車/綠能等四大主軸的長期成長性依然看好，2024年預估將是總經復甦加基本面改善進而啟動長期多頭的開端。