【台股操盤人筆記】市場重回基本面表現，持續震盪測底 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆庫存調整仍是市場隱憂
近期台股反彈似乎淡化了經濟放緩的憂慮，但從本月初公佈的台灣製造業PMI指數可發現，客戶庫存與新訂單指數是59.9及36.6的極端情形，實際上庫存調整仍是未來經濟放緩的隱憂。近期野村團隊拜訪公司也發現，許多企業大幅下調了第三季的營收展望，8月財報肯定不會太好，可以想見財報公佈又將造成大盤震盪。不過好消息是，還是有部分產業不太受庫存調整影響，包括需求強勁的車用、自動化產業，其庫存都還維持在平均水準之下，此外9月初蘋果新機發表會後，預期也將帶動相關供應鏈的表現機會。整體而言，庫存調整至少還會延續1~2季，企業獲利也勢必將面臨下修並且大幅分化，投資上更應該聚焦營收及獲利有需求支撐的產業及公司。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)通膨有望舒緩：2023年美國頁岩油產業預計超過1200萬桶/日，增產前景明確，有助紓緩通膨壓力

(二)財報優於預期：美股企業Q2獲利成長9.7%優於市場預期，顯示經濟仍保持堅韌

(三)就業市場強勁：美國7月失業率降至3.5%，職位空缺亦處在歷史高位，有空間承受FED貨幣政策緊縮

◆大盤利空因素：

(一)FED官員維持鷹派：FED堅定維持升息步調以對抗通膨，經濟放緩擔憂將使股市相對承壓

(二)非美國家消費疲弱：歐洲及中國經濟放緩已及消費疲弱，恐將衝擊終端商品銷售及台灣供應鏈出口

(三)製造業庫存過高：台灣7月製造業PMI庫存指數59.9創疫情後新高，庫存調整仍是市場隱憂

◆市場重回基本面表現，持續震盪測底
7月以來台股短線已反彈將近10%，技術指標也顯示風險情緒已轉為樂觀，不過值得注意的是，5月底台股也曾大漲千點但隨即又陷入重挫，而似乎這幾天台股的震盪表現也透漏出一些端倪。我們認為，隨著FED全年升息碼數大致底定，市場焦點也將從FED升息，轉為關注企業獲利表現，而製造業高庫存仍是市場最大的隱憂，考量庫存調整可能持續1~2季，接下來兩季整體企業獲利的狀況都不會太好，基本面不佳之下台股也難維持漲勢。不過好消息是，7/12國安基金宣布護盤已為指數提供強力底部支撐，而美國目前的消費需求優於預期，也抵銷了中國及歐洲的消費放緩，短期內指數要再破底的機率不大，未來台股應還是偏向震盪測底格局。