【台股操盤人筆記】不要小看台灣成長股 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆提早迎來量化緊縮(QT)不是壞事

聯準會釋放最快5月縮表的訊息，召告世人滿溢的海水即將退潮，當然這不是為了看清誰沒穿泳褲。從我們的產業觀點，這是半導體行業供需找回和協步調的契機，也是看清各別業者之間成長性差異的好機會。以晶圓代工產業為例，在資金氾濫、景氣展望強勁的時期，來自全球四面八方、各形各色的客戶都來瘋搶產能(包含許多訂單數量遠超過實質需求的客戶)，如今我們見到這類客戶逐漸停手，這讓晶圓代工的珍貴產能有機會回到真正有需要的客戶手上，也減少我們面對漲價題材，還得下修投片數量的奇異現象，這是美事一樁。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)評價合理：台股本益比低於15倍，穩健基本面持續積累評價面魅力。

(二)美國經濟穩健擴張：就業市場持續復甦，支持終端消費力道。

(三)縮表時間漸明朗：聯準會(Fed)主席鮑爾於3月FOMC會後聲明表示最快5月縮表，削減了不確定性。

◆大盤利空因素：

(一)地緣政治風險：烏俄戰事推升通膨疑慮，帶動原物料價格暴漲(未來或可能暴跌)，何時停火難以評估。

(二)通膨疑慮：若長時間處於高通膨壓力，將不利民生消費需求。

◆不要小看台灣成長股

3月FOMC會議宣告我們已一腳踏進貨幣緊縮時代。很多讀者想了解美國「升息」與「縮表」，究竟會對台股帶來何種影響？我們不妨先來回顧一下歷史。聯準會(Fed)於2015年12月啟動升息循環、2018年2月開始縮表、2019年5月停止升息、2019年9月停止縮表。當時護國神山股價在首次升息至縮表前、及停止升息之後的表現強勁；只有在2018年啟動縮表～2019年停止升息的這15個月中橫盤整理(累積漲幅1%)，但仍優於大盤同期間-6.7%的表現，此舉反映基本面優勢足以抵禦貨幣政策緊縮環境。有趣的是，在護國神山小漲1%的時期中，超過34%的台灣上市櫃公司股價漲幅更甚神山，它們清一色是成長性高人一等的股票(主動式選股策略的藍海)。如今，Fed最快5月起縮表，讀者們即將面對一個「更快更急」的緊縮環境，但我們研判這次台灣「成長股中的成長股」不會缺席盛宴，口訣是避開消費支出概念股、擁抱企業支出概念股，趨吉避兇、虎進甘來。