16 日聯準會結束為期兩天的利率政策會議，會後利率政策按兵不動，但大幅提高通膨和經濟成長預期，而且過半委員預測 2023 年底前將會有兩次升息。這個改變顯示出經濟活動和就業已有所改善，也促使聯準會將開始討論縮減購債。
事件說明
■16 日聯準會結束為期兩天的利率政策會議，會後利率政策按兵不動，但大幅提高通膨和經濟成長預期，而且過半委員預測 2023 年底前將會有兩次升息。這個改變顯示出經濟活動和就業已有所改善，實現就業和通膨雙重目標的進展比聯準會原先預期的還要快些，也促使聯準會將開始討論縮減購債。
事件分析與觀察重點
■回顧過去經驗：在2013 發生的削減恐慌(Taper Tantrum)，高信用評級及長天期的債券遭大量拋售，採取信用利差策略(高收益或較低評級債)及存續期間較短的債券表現相對較佳。在當時溫和的通膨背景下(不同於當今通膨情況)，股市受惠於轉趨陡峭的殖利率曲線，然而對美元升值和短缺的恐慌使新興市場資產遭到衝擊。
■這次和2013 年當時有哪些不同呢？我們不否認這次聯準會的決議會為市場帶來些許波動性，儘管利率還有上升空間，但我們認為不需過度擔憂。通膨持續超過預期，使聯準會最初制定的彈性通膨目標難以維持，但這只是暫時性的。數據顯示中國的經濟成長已有趨緩的跡象，而這次聯準會的決策顯示出美國經濟復甦速度將在接下來幾個月放緩。這意味著儘管聯準會密切觀察通膨趨勢，但貨幣調整將是漸進式的，不會對信貸市場造成干擾。
■擴張週期延續下，我們認為股票市場將受惠於此，而漸進式的貨幣政策調整將使擴張週期維持更長一段時間，並確保它不會干擾企業獲利。股票評價因位置較高可能難以突破，甚至可能會出現一些評價上的修正，但這個週期比想像中的更為強勁。
■固定收益資產部分，沒有極端的貨幣政策及預期外的緊縮政策下，意味著將不會造成固定收益市場崩潰或信貸市場面臨流動性枯竭等問題，投資人也將持續尋求收益。許多之前遭下調信評的企業，隨著基本面改善將有機會重新遭上調到更高的信用評級，創造超額報酬的機會(Alpha)。整體債市在此週期下，將受惠於信用利差收斂及信評上調(upward rating migration)。
■投資人一向對於新興市場資產態度較為謹慎，那麼為什麼這次的情形與2013 年有所不同呢? 首先，Fed 從過去經驗學到與市場溝通的重要性，這次削減(Tapering)將會採取漸進式方式，措辭上也避免過於強硬果斷。聯準會表示目前相關削減計畫僅處於討論階段，尚未做成任何決議，且將持續延長與其他央行間美元交換額度(swap lines)，避免美元流動性枯竭。再者，雖然有正負面消息同時影響新興市場，但強勁的經濟成長加上經常帳改善，對於新興資產表現提供支撐。在此波景氣循環週期下的強勁成長，新興市場股票將有所受惠。
■市場不會一直處於樂觀情境或穩定狀態，通膨將持續測試聯準會及投資人的情緒，聯準會也有可能在必要時提前動作。聯準會目前仍有空間讓通膨超過控制目標，而高於趨勢的通膨水準加上低利率，對於高負債的國家和企業借款者來說也可能不是一件壞事。
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