台股操盤人筆記-我們對華為禁令的大膽假設 - 野村投信

■焦點訊息：

◆MSCI台股權重調整於9/1起生效，台股在「MSCI全球新興市場指數」與「MSCI 亞洲除日本指數」權重分別下調至12.45%及14.09%，「MSCI 全球市場指數」權重則持平為1.56%。

◆聯準會(Fed)宣布重大政策調整，未來將採取平均通膨目標架構(AIT)，這代表「長期零利率」時代來臨。

◆根據財政部統計資料，今年7月台股交易人數達237萬人，較近3年同月平均140萬人大增七成，顯示台股對於投資人的吸引力正大幅提升。

■經理人觀點：

◆我們對華為禁令有著大膽假設：

美國商務部8月17日加強對華為的出口管制禁令，不僅打亂了供應鏈的秩序，也促使本波帶領台股強攻的半導體產業供應鏈、電子上游供應鏈及華為概念股陷入整理。不過整起事件的起源，其實是高通(Qualcomm)對美國商務部打了小報告，揭發台廠這段期間對美、中雙邊左摟右抱大吃豆腐的「真相」。其實，我們很慶幸是高通開了這一槍，而非川普總統又出了新招，我們清楚高通的目的絕非是為了讓大家都沒生意可做，而是希望基於公平立場，讓所有人都能恢復與華為的正常業務往來。經過這段時間縝密的沙盤推演，我們如今有著大膽假設，美國商務部最終會一併解除華為禁令，台廠與美廠皆能恢復出貨華為。

◆資金蹺蹺板效應，主流強勢股仍有一波行情資金：

近期資金流向傳產股等落後族群，主流科技股則見拉回修正，不少投資人感到疑惑。根據野村投信台股投資團隊針對409檔個股的2020年EPS年增率預估，其中電子股已上修至26.5%，甚至高於年初疫情前的22.2%，非金電類股則從年初的6.8%一路下修至-17.9%。拜資金豐沛之賜，獲利仍在下修的非金電股票近期強力反彈，只是某些股票的獲利面難以支撐其四至五成的股價漲幅；反觀這波獲利展望紮實的主流科技股票回檔幅度已達兩至三成，預料近期將吸引資金逐步回流，形成典型的資金蹺蹺板效應。

◆多頭仍有兩項催化劑尚未發酵：

本波台股回檔修正，沒減碼的投資人不必氣餒，請靜待整理過後的另一波行情。兩個驅動因子：（一）美國第四輪紓困方案兩黨最終協商版即將出爐。（二）三家研發進度領先藥廠的新冠疫苗三期臨床正面訊息。