近幾年，ESG永續投資議題逐漸受到市場關注，本文想探討，ESG投資策略在港陸股市的進展、是否適用及發展過程中的潛在瓶頸，而投資人又該如何應對。
野村投信大中華股票團隊投資經理 李宗諭
近幾年，ESG永續投資議題逐漸受到市場關注，除了傳統基本面分析之外，進一步將環境保護、社會責任、公司治理的行為準則納入投資考量。本文想探討，ESG投資策略在港陸股市的進展、是否適用及發展過程中的潛在瓶頸，而投資人又該如何應對。
根據晨星統計，美國ESG投資基金(包含共同基金及ETF)在2019年新增規模206億美元，對比2018年55億美元的增量，增長近3倍。儘管增額創下紀錄，ESG相關投資基金規模累計大約1373億美元，也僅占到整體資產規模20.7兆美元不到1%，還有極大發展空間。同樣地，陸港股市也處於初期階段，港交所在2019年底發布新版《ESG報告指引》，預計於2020年7月1日生效，將提高上市公司在ESG資訊揭露責任的標準，由自願性披露改為強制性披露；至於A股市場，首個重要政策源自2016年所頒布的《關於構建綠色金融體系的指導意見》，而後在監管機構推動下，A股上市公司的ESG披露數量顯著增加，2019年共有945家企業發佈社會責任報告，占總數量的26%，其中滬深300成分股發佈率已超過80%。
中資企業的會計財務透明度一直以來都受到部分海外機構的質疑，很大原因在於其運營實體位於中國大陸，必須接受大陸國內法律規範，因此審計作業是在境內進行，僅提交最終審計報告，且相關的工作底稿、商業帳簿和記錄都必須留存在境內，限制了SEC或PCAOB(美國上市公司會計監督委員會)等機構在查核及複核這類案件的能力，由於情節涉及”跨國審計監理管轄權”，也成為中美角力的一個籌碼；另外，近期一些重大財務造假事件，也讓市場對於中概股又增添了一些負面印象。今年以來，包含瑞幸咖啡、好未來教育等熱門中概股，都爆發了誇大銷售收入數據的造假事件，瑞幸甚至因此面臨被摘牌下市的結局。
ESG三項層面的因子，除了對環保及社會責任要求的提高外，公司治理的評估一直都是投資流程中的重要環節。以MSCI編列的ESG指數為例，就從四方面來衡量治理品質，包含董事會成員的多元化、經營層薪酬合理性、所有權和經營權是否有效相互制衡、會計穩建性。ESG投資所隱含的核心價值在於「企業非財務資訊和質化因子能夠更完整的揭露」，隨著A股納入MSCI指數，引入嚴謹的ESG標準無疑是提升海外投資人前進中國資本市場信心的重要基石。
現行發展主要難處在於幾個方面，首先，質化因子評估較難量化，缺乏可靠的數據來源；再者，披露標準如何達到一致性，以做為後續比較基準；另外，如何合理調整各行業的特殊屬性，例如，多數情況下，直接排除了對煙酒、博彩、軍工國防、煤炭等行業的配置。不過，隨著各國交易所針對上市公司ESG揭露標準的要求提高，疊加全球機構法人逐漸重視及配置需求的拉動下，龐大的商機將趨使主要指數公司，例如: MSCI、S&P、FTSE、Morningstar等加快推出相關評級及數據庫，進一步加快ESG投資的發展進程。
從投資人角度來看，根據中國證券基金協會所做的調查，驅使機構投資者參與ESG投資的首要因素是「降低風險」，看重風險管理更甚於追求超額報酬，特別是避免單一公司爆發負面醜聞類型的衝擊。策略上，主動型資產管理公司可以在投資決策流程中納入ESG因子，以降低風險；再者，也有越來越多被動式量化的ESG指數產品相應而生。總結來說，ESG會是一個持續演進的趨勢，有助於提升港陸股上市公司的經營品質，市場也將給予這類永續經營的優質企業更高的估值。
