關稅的不確定性今年以來持續困擾著投資市場，其影響層面十分廣泛，我們最關注的領域有兩個：(一)製造業回流美國(二)通膨上揚並對消費信心及企業投資帶來何種影響。
■野村腳勤觀點：
◆AI供應鏈的潛在利空與利多
隨著DeepSeek對於大幅簡化算力消耗的浪潮持續擴散，使各界對於雲端AI未來資本支出的成長力道逐漸轉趨觀望，加上美國4大雲服務供應商(CSP)的現金流量開始出現負值，且從雲端營收約兩至三成的成長展望來看，並未顯現出加速的跡象，是近期業內的討論焦點。就財報的角度，在現金流量縮減的背景下，欲見CSP業者加大2026年的投資力道或許是個問號；所幸就今年來說，台灣AI供應鏈即將迎來大量出貨潮，營收成長性相當值得期待，預料今年將不乏股票表現的機會。回到投資策略，投資人面對今年的財報利多與明年的觀望氣氛相互衝撞，投資難度有所提升，預期具有良好股息殖利率保護的台灣高股息族群將重新受到買盤青睞。
■經理人視角：
◆大盤利多因素：
(一)輝達GTC大會：黃仁勳公布GB300及機器人更多細節，有助重拾AI投資信心
(二)基本面佳：彭博估計台股企業全年獲利雙位數以上成長率，獲利挹注股市上漲趨勢不變
(三)俄烏重建商機：俄烏戰爭接近尾聲，重建商機推動鋼鐵需求及價格，台股投資不缺題材
◆大盤利空因素：
(一)政策不確定性：川普政策不確定性高，提高關稅、半導體制裁等使市場出現較大波動
(二)經濟放緩疑慮：多家投行下修美國經濟成長率，經濟成長動力減弱
(三)評價面雜音：股市目前仍處於歷史偏高水準，恐延長評價面調整期
◆4/2即將來臨，不排除上演短線利空出盡
美國總統川普對外宣稱，他已經敲定了4月2日將公布的關稅計劃，屆時會對進口至美國的外國貨物「公平地」加徵關稅。關稅的不確定性今年以來持續困擾著投資市場，其影響層面十分廣泛，不過我們最關注的領域有兩個：(一)製造業回流美國(二)通膨上揚並對消費信心及企業投資帶來何種影響。從這兩個項目的發酵速度來看，後者已明顯比前者更快，此舉也導致各大經研機構、華爾街投行乃至聯準會陸續下修美國經濟預測、上調通膨預測。目前看來，製造業回流的進展是緩慢的，包括關稅成本在業主及供應商之間如何分攤，都是問題，不過話雖如此，我們仍認為關稅問題有解，因為這畢竟是人為因素所造成，未來可能有其調整空間，美國經濟基本上並無衰退疑慮。
