【台股操盤人筆記】經濟成長落底回升，降息仍是最大利多 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆現階段AI的變現能力成為關鍵

美國雲端巨頭Google及微軟公布Q3財報，股價很明顯呈現兩樣情，營收來看，Google雲端業務年增22.4%，微軟雲端業務年增19%，儘管看似微軟表現不如Google，但微軟的成長性卻是優於市場預期，而後者則遜於市場預期，這也是財報公布後股價表現截然不同的原因。由於現階段地緣衝突風險升高，利率也維持得更高更久，市場更擔憂對經濟的衝擊將慢慢顯現，現階段企業在AI身上的變現能力將成為市場焦點，比如11/1上線的微軟Copilot，預計將成為AI能否營利的重要指標，只要相關獲利成長能反映在財報上，企業投資也會更有信心，也更能堅定未來在AI產業上的CAPEX支出，到時將是整個AI產業進入下一階段的時機。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)台灣經濟回溫：台灣9月出口重回正成長，AI出貨高達+60%，2024年GDP成長上看3%

(二)電子產業好轉：半導體庫存天數自Q1高點下滑，手機/NB營收YoY 8月後轉正，基本面改善

(三)AI開啟新盛世：AI產值未來10年CAGR超過20%，企業增加AI投資，股市進入新多頭格局

◆大盤利空因素：

(一)美債殖利率風險：美國經濟強勁給予聯準會升息底氣，公債殖利率攀高導致股價波動

(二)全球經濟成長放緩：OECD下修2024年全球經濟成長至2.7%，高利率對經濟壓力顯現

(三)地緣政治風險：以巴衝突若擴散至中東產油國，恐進一步推升油價，不利通膨降溫

◆經濟成長落底回升，降息仍是最大利多

主計處公布明年GDP預期，2024全年成長3.3%，其中又以上半年表現最好，前兩季成長率分別為5.7%及4.8%，需求回溫加上低基期因素是動能來源，從大方向來看，經濟正在往好的方向前進，只是短線上有兩大利空干擾，包括以巴衝突及高利率環境，前者目前看來還沒有擴大的跡象，影響應該暫且可控，而後者相對來說更為重要，高利率勢必會打擊企業投資及終端消費，對於經濟的影響是巨大且未知的，也許2024年經濟狀況不如預期，近而造成近期股市的回檔修正。當然經濟最差的時刻已經過去，聯準會也不可能維持高利率太久，因此降息是必然的，這個時間點預計會落在明年下半年，在此之前市場波動或修正很正常，面對短線回檔走勢，長線投資人必須要試著忍耐。