【台股操盤人筆記】主要利空逐漸退去，股市將率先反彈 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆明年Q1後通膨有望快速下滑

美國9月CPI年增8.2%，儘管呈現連3個月下滑趨勢，但幅度甚小令市場不滿，其主要原因在於食品以及房租的「黏性通膨」問題仍存，即便農產品價格已經在6月左右回到烏俄戰爭前水準，房租價格也自第二季以後大幅下降，惟這類指標大多有僵固性與遞延性，不容易馬上反應至終端價格。不過從歷史經驗來看，農產品價格變化通常領先CPI食品項目約8個月，房租價格則是領先CPI房租項目約兩季，若是再將基期因素考慮進去，可以合理推測通膨最快在今年第四季，高機率明年第一季可以見到顯著的下滑，而這也符合多數券商認為明年通膨顯著降溫的共識。因此即便目前通膨下滑不明顯，但仍應再保持點耐心，或許過幾個月後，就能到看激勵人心的通膨降溫數字了。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)房租價格下滑：美國Zillow房租指數持續下滑有助通膨放緩，料10月CPI有望降至7.9%

(二)FED升息預期放緩：11月FOMC暗示升息步伐將放緩，市場預期12月升息3碼機率降至4成

(三)財報優於預期：受惠於匯兌受益台股Q3財報獲利普遍優於預期，激勵台股短線反彈

◆大盤利空因素：

(一)央行維持審慎鷹派：在通膨明顯放緩前，主要國家央行仍維持鷹派以對抗通膨，壓抑股市表現

(二)經濟放緩疑慮：目前市場預估美國未來三季GDP季增率將低於0.5%，經濟放緩態勢逐漸顯現

(三)地緣政治風險升溫：烏俄戰爭、美中禁晶片科技戰、台海危機升溫

◆主要利空逐漸退去，股市將率先反彈

台股目前的本益比大約9倍，就歷史的角度來看真的是非常便宜的水準，而這還是建立在今年台股EPS已下修至零成長的情況下，由此可見股價已經修正夠多了。我們認為目前壓抑股價的壞消息，在明年都有望見到好轉，包括通膨有望在第一季有感降至5%左右，FED升息步伐將接近尾聲，而庫存問題在經過今年Q4消費旺季以及企業降低生產後，也有機會在明年Q2回到正常水準。當利空因素退去，即便EPS尚未好轉，但本益比的重新評價將有助股市率先反彈。因此建議投資人可以開始累積手中部位，只不過仍需要保持耐心，可趁著利空測底的時候低檔進場，等待明年利空退去後的「無基之彈」，以及下半年後隨著EPS開始轉佳而出現「有基之彈」的大行情。