【台股操盤人筆記】庫存去化至少到明年第一季 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆庫存去化至少到明年第一季

近期iPhone14的發表以及高階機種的熱賣，不只傳出蘋果預計增加訂單，相關供應鏈股價也備受激勵。然而除了蘋果狀況還行之外，「非蘋」陣營狀況還是不樂觀，第三季以來包括AP、驅動IC等零組件的拉貨動能皆弱於預期，即便對比慘澹的第二季也沒見改善，手機產業的狀況仍令人擔憂。當然手機產業只是一個縮影，台灣整體製造業整體庫存狀況仍然偏高，8月PMI客戶庫存指數仍在歷史相對高位，好轉的幅度有限。不過另一方面，8月PMI新訂單指數已看到明顯好轉，代表通膨下滑確實幫助終端需求逐步復甦中，對加速庫存去化是一大利多。我們認為庫存調整至少會到明年第一季，在此之前通膨走勢以及消費復甦情況仍是要持續觀察的重點。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)通膨高點放緩：美國8月CPI下降至8.3%，雖不如預期，但仍持續緩步下滑中

(二)通膨壓力緩解：SCFI運價指數連15週下跌，原物料價格下滑、房租漲幅趨緩有利於通膨降溫

(三)美國經濟堅韌：美國就業數據強勁、消費者信心連三月回升、PMI維持擴張區間，經濟仍有支撐

◆大盤利空因素：

(一)FED維持鷹派：通膨下滑緩慢、FED官員維持強硬升息口吻，年底前還有5碼升息預期

(二)中國經濟疑慮：中國經濟景氣下行，二十大在即，維穩的前提下持續封控，經濟復甦緩慢

(三)台股存貨調整：零售、製造、批發端庫存都過高，存貨調整啟動，企業獲利營收轉折向下

◆11月可能是FED最後一次3碼升息

受惠於原物料價格回落，美國通膨已由高點連二個月回落，然而因處於高檔緩降狀態，9月底FED仍維持鷹派立場，釋出了年底前5碼的升息預期。值得注意的是，FED本次維持長期中性利率2.5%水準不變，這代表FED這波鷹派升息只是為了打擊通膨，並非常態，在這波升息循環結束後，其實保留大量的降息空間。當然現在討論降息言之過早，但如果通膨延續下滑趨勢的話，11月FOMC很有可能就是FED最後一次升息3碼，屆時將有利於大盤加速趕底，而在此之前因升息導致資金緊縮，大盤震盪在所難免，但長期而言FED升息步調將逐漸放緩，加上美國經濟與消費穩健復甦，支撐消費需求並加速製造業庫存調整，台股後市仍不看淡，建議布局具有長線趨勢標的為主。