【台股操盤人筆記】震盪提供佈局機會，等待獲利上修啟動大行情 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆Q4之後通膨可望有感下滑

全球關注的美國7月CPI自41年來高點回落，也讓市場對通膨擔憂迅速回落。當然年增8.5%仍是很高的水準，不過各種跡象都顯示，第四季後很可能就會看到通膨出現有感回落。首先在基期部分，去年第三季通膨還在5%左右的可控水準，但10月之後馬上飆升至接近7%，如此高的水準下即便物價維持不變，高基期自然也會讓通膨明顯下滑。此外在CPI分項中，二手車價格也快速降至個位數成長，且隨著高基期及貸款成本升高，二手車價只會越來越便宜，而能源價格也將隨著油商未完井數量(DUC)降至低點、頁岩油供給量回升，油價有望持續回落。考量二手車及能源這兩個上漲最多的分項放緩，搭配上高基期因素，可以期待第四季通膨顯著回落，為金融市場注入強心針。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)美油產量續增：美國9月頁岩油產量估增至905萬桶/日，增產前景明確，有助於緩解通膨壓力

(二)財報優於預期：美股財報季進入尾聲，預估Q2獲利成長9.7%優於預期，經濟仍保持堅韌

(三)就業市場強勁：美國7月失業率降至3.5%，職位空缺亦處在歷史高位，有空間承受FED貨幣政策緊縮

◆大盤利空因素：

(一)PMI落入衰退區間：美國、歐洲及中國7月份PMI皆落入50榮枯線之下，為經濟成長增添不確定性

(二)美中關係緊張：中國軍演後美中緊張氣氛略升，地緣政治不確定性恐成新利空，成為市場短期變數

(三)製造業庫存過高：台灣7月製造業PMI庫存指數59.9創疫情後新高，高庫存議題持續干擾市場

◆震盪提供佈局機會，等待獲利上修啟動大行情

8月以來台股跟隨美股表現上漲約3%，短線雖強彈但漲勢也慢慢趨緩，主要還是獲利下修及庫存擔憂持續干擾市場，台股可能還是震盪表現居多。從本益比及EPS成長率來看股價，現在的本益比的確已修正到超跌水準，後續再下修的機會不大，但我們同時也看到8月企業獲利出現顯著下修跡象，預期隨著重點企業財報陸續公佈，大盤可能仍會不斷利空測底。不過展望明年，比較確定的是通膨大幅放緩機率很高，屆時消費與投資都將恢復，並可緩解庫存問題及改善企業獲利，而隨著經濟持續回溫，企業獲利大幅成長並帶動評價反彈，就能迎接真正的多頭行情，預期此時間點最快也得等到2023下半年才有望看見，在此之前市場的震盪，都是投資人逢低佈局、累積部位的好時機。