【台股操盤人筆記】第三季將是反彈的一季 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆選擇長期趨勢確定的產業

隨著美國通膨出現放緩跡象，台股終於一吐怨氣，在5月尾聲出現強勁反彈，不過若我們回顧今年以來台股這波修正，會發現電子產業雖然在跌，但消費電子與商用電子卻是兩種截然不同的跌勢。消費電子諸如手機、平板、筆電…等等，在初期聯準會升息時的評價修正，以及後期反應獲利衰退的這兩個階段，它的跌幅都是最大的，主要就是這類產業目前庫存過高、需求疲弱，前景展望不佳的緣故；反而是商用電子諸如server、自動化相關，在後期企業獲利下修的階段卻是相對抗跌，原因在於這些產業的長期趨勢是確立的，人們不會因為升息或戰爭而不用網路、科技就不發展，而這也反應在第一季優於預期的財報上。這類長期趨勢確立的產業，就是我們應該優先佈局標的。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)美國通膨放緩：美國4月核心PCE為4.9%，較3月的5.2%放緩，顯示通膨出現觸頂跡象。

(二)上海全面解封：上海6/1將全面解封，目前已超過70%的產業皆已復工，供應鏈問題可望緩解。

(三)FED「鷹」聲降低：多位官員表示6、7月升息兩碼，有助於為政策爭取更多彈性，升息步調可能放緩。

◆大盤利空因素：

(一)經濟增速放緩：美國第一季修正後GDP增速-1.5%，較初值惡化，經濟下行風險逐漸升高。

(二)通膨恐拖累消費：美國5月密大消費者信心指數58.4，同樣較初值惡化，通膨恐正打擊消費。

◆第三季將是反彈的一季

經歷了艱難的5月後，台股在5月中下旬終於贏來久違的反彈，指數重新站回月線16,800點位置。回顧今年以來，大盤從年初高點，最大跌幅約16%(約3,000點)，這個跌幅已經是2020年3月Covid-19爆發以來，最大的波段跌幅。台股這波下跌已反映了大部分利空，先是反應評價修正，再來是企業獲利衰退，其實不管是大盤或是評價，都已經修正的夠多了。我們現在也看到，今年影響市場最大的三個利空當中的兩個—通膨以及中國封城，都隨著美國5月CPI放緩及上海6月全面解封，開始出現緩解跡象。至於經濟確實有受到通膨影響，從美國第一季GDP增速-1.5%就能看到，但以全年角度來看，成長動能雖和緩但仍算健康，且個人所得持續增加，對於經濟展望還是樂觀的。我們也認為考量市場已反映大部分利空，只要上述數據能持續好轉，股市可能在第三季持續迎來反彈。