【台股操盤人筆記】市場總提前反應利空，股市或已接近底部 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆中國封城的傷害應屬短期，先進製程仍有需求支撐

台商在中國長三角地區的投資金額，佔中國投資總額將近一半，隨著沿海地區實施封城，眾多產業受到影響，尤其半導體產業首當其衝，包括工廠停工及出口受限，都影響了生產端的產能，預估整個第二季企業獲利都會受到影響而有所下滑。不過儘管生產端受挫，但需求端來看仍是供不應求，包含伺服器、高速運算等趨勢受封城影響相對較小，未來2-3年先進製程需求持續滿載，預期先進製程在需求強勁之下仍相對有撐。而考量目前中國官方施政方針仍是以「穩經濟」為主，有鑑於經濟下行壓力仍大，官方已陸續釋出寬鬆貨幣政策，防疫政策方面應也不至於長期實施高強度的封城措施，研判封城後續將逐步放寬，對供應鏈及台廠獲利的影響應屬短期。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)美財報表現佳：截至4/19，標普500成分股中49家企業公布Q1財報，近8成企業獲利優於預期。

(二)民間消費潛力大：美國超額儲蓄金額仍高，個人消費總支出超過疫情前水準，有助於支撐經濟持成長。

(三)台灣經濟成長穩定：中經院上修全年經濟成長率至3.96%，高於去年12月預估的3.67%。

◆大盤利空因素：

(一)通膨居高不下：美國3月CPI年增8.5%，創40年新高，略高於市場預期的 8.4%。

(二)聯準會鷹派升息：聯準會3月會議記錄更向鷹派前進，市場預期全年升息9-10碼，高於年初預期。

◆市場總提前反應利空，股市或已接近底部

不管是俄烏戰爭延燒、中國疫情復燃、高通膨延續、5月聯準會升息……，近期有太多利空壟罩在金融市場的上空，投資人的信心已盪到谷底。然而俗話說「黎明前的黑暗最黑」，這麼多的利空同時發生，似乎很難再找到更糟的理由了。實際上市場也已反映了最差的情況，包括美債殖利率瘋狂彈升，殖利率曲線在升息後一個月內便出現倒掛，但經濟真有這麼差嗎？也許更可能是市場提前反應罷了。股市同樣如此，台股評價面現已修正至近5年低點，更多的是反應外部風險導致企業獲利衰退，但從全年角度來看，台灣企業獲利仍維持正成長，絕對值也是持續上修。這也就是說，若第二季或第三季利空消退，不論是通膨下滑、聯準會鴿派升息、中國放寬封城…等，市場不再過於擔憂，加上企業獲利能夠比目前市場的預期好轉，股市很可能就會底部反轉，4月反而是逢低布局很好的機會。