【台股操盤人筆記】當人盡悲觀，買進長期趨勢標的 - 野村投信

■野村腳勤觀點：

◆從蘋果最強桌電，看散熱商機

雖然烏俄戰火吸引絕大多數投資人的目光，但3月8日的蘋果春季發表會反而成為我們的討論焦點。搭載M1 Ultra晶片的Mac Studio十分有趣，其體積比Mac Mini略大一些，但小小盒子的六成空間都給了風扇，散熱孔超過4,000個，這就是高效能運算（HPC）帶來的效應。未來的3C商品主晶片運算能力只會愈來愈快、消耗的瓦數愈來愈高、在晶片體積縮小、多晶片的趨勢下，散熱元件的技術門檻與需求將有增而無減，台廠與德廠的春天來了。

■經理人視角：

◆大盤利多因素：

(一)美企業資本支出意願高漲：美國數位基礎建設計劃的連帶投資效應將於上半年陸續顯現，台廠受惠。

(二)美消費支出力道強勁：新冠疫情導致美國超額儲蓄超越GDP一成，個人消費總支出突破長期成長趨勢。

(三)供應鏈在地化趨勢成型：新冠疫情與烏俄地緣政治風險使供應鏈朝在地化發展，使生產端需求不減。

◆大盤利空因素：

(一)地緣政治風險：烏俄戰事不確定性導致的高通膨疑慮及原物料價格暴漲(未來或可能暴跌)。

(二)聯準會升息&縮表方式：攸關資金流動性，惟烏俄戰前市場心理已大致反映鷹派劇本。

(三)香港疫情：香港為重要轉運點，疫情升溫加深物流與供應鏈紊亂。

◆沒有恐慌與畏懼，沒有超賣(Oversold)：

烏俄戰事使外資加重賣超台股的力道，3月7日外資信心潰堤，寫下有史以來單日賣超台股的第二高紀錄(新台幣822.39億元)。當時投資圈盛傳多數歐美系外資憂心台灣終將成為第二個烏克蘭(英國首相強生在內的多位國外重量級人士談烏克蘭時不忘提及台灣，加深了這類聯想)，外資恐慌下的滾雪球式賣盤及程式交易停損壓力齊出，加權指數瞬間跌破年線，意外給了市場一個快速測試台股年線支撐的好機會。但不可諱言，烏俄衝突確實大幅提升了全球陷入停滯性通膨的風險，只是這波全球金融市場的效率也不惶多讓，當前的資產價格在某種程度上大多已反映了絕大多數投資人內心最深層的恐懼。研判當前的總體情勢，通膨風險與景氣下行風險同步提升，但我們不認為烏俄歹戲拖棚符合全球(包括烏俄本身)利益，基輔開始討論放棄加入北約的條件則是雙方妥協的起點。局部戰事、短線影響仍是我們的基本假設情境；換言之，全球經濟成長放緩但復甦方向不變，建議投資人可逢回布局長期趨勢標的。