【台股操盤人筆記】Omicron帶來衝擊 但明年景氣轉骨基調不變 - 野村投信

■焦點訊息：

◆聯準會主席鮑爾30日表示，是時候放棄通膨僅為暫時性的說法，聯準會將在12月會議中討論加速縮減購債，較先前預期提前幾個月完成退場，促使市場揣測購債可能在明年春天完全退場，並在2022上半年啟動升息。

◆莫德納執行長坦承現有的新冠疫苗對抗Omicron的效果將會明顯下降，防護力效果恐怕不如先前幾種病毒株，且專門對付Omicron的疫苗可能需要好幾個月才會開發出來。

■經理人觀點：

◆Omicron恐衝擊經濟復甦：

針對新變種病毒Omicron的出現，鮑爾提到美國經濟恐面臨三大下行風險，包括1) 物價持續上漲導致通膨加劇、2) 勞工不敢出去找工作，就業成長速度顯著放緩，且為增加就業意願勞動薪資將提高，及3) 供應鏈危機恐因勞動力短缺而再度惡化。這些因素都將導致經濟不確定性提高、來自各方的通膨壓力進一步升溫，使得QE退場、聯準會啟動升息的步調加速。若以每個月減少購債金額由150億美元增加至300億美元估算，QE將於明年3月完全退場，但整體來說，加計歐元區的購債規模，我們認為市場只要還有資金注入，股市仍會震盪向上。

◆明年為景氣轉骨年的基調不變：

在今年的經濟復甦、企業獲利強勁成長之後，我們將明年定調為景氣的轉骨年。由於聯準會的購債將於明年結束，在央行資產負債表慢慢停止擴張、物價回歸正常化後，企業本身的營運及獲利展望將成為左右股市走勢關鍵。我們認為在景氣從復甦、轉骨走到榮景年之前，任何事件(如疫情)所造成的市場修正都是可以加碼的時點，另外像是聯準會一年會召開8次會議，會後若股市有修正，也都不會是減碼的時機。

◆明年Q2以後獲利有望進入上修循環：

我們先前預估明年台股企業獲利將微幅衰退，但由於通膨恐將影響企業財報，在未來數月成本陸續反應之下，企業獲利恐仍有下修風險，但在明年第二季以後，通膨壓力逐漸消弭，獲利有機會再次進入上修循環。而以次產業來說，明年獲利成長大於20%的次產業仍有超過20個，我們認為在慎選成長股的策略下，明年台股仍有很大的表現機會。另外，明年的台股於11月底的股價淨值比為2.26倍，高於上月的2.20倍，雖為金融海嘯以來的高點，但我們認為，由於全球央行的資產負債表仍持續擴張，評價倍數處於高檔將為新常態，投資人不需要過於擔憂。